我们预计，冲突将持续呈现“打打停停”的态势，航运流量反复波动，布伦特原油均价在2026年剩余时间内将维持在每桶85美元中段。
Jiawen Cui
全球AI秩序正逐渐成形为两套既相互竞争又部分共存的治理与分发体系，而非单一赢家通吃。在我们看来，美国主导的“硅幕”体系围绕可信芯片、算力和科技供应链构建；而中国主导的WAICO体系则以更低价、更开放的模型及AI能力建设为立足点。
中国的出口表现强劲，外部盈余持续攀升，关于人民币汇率是否被低估的讨论也随之升温。我们运用多套自主模型测算后认为，人民币汇率被低估的幅度约在11%至30%之间，而我们更倾向于落在这一区间的高位。
我们的独家亚洲芯片出口指数3月大幅攀升：价值同比增长80.7%，数量同比增长28.3%。芯片出口价值与数量之间的分化程度已达到15年来最高水平。
我们已小幅上调油价预测，将第二季度布伦特原油价格预期调至每桶117美元，同时将霍尔木兹海峡重新开放的假设时间推迟至6月底。目前我们假设第二季度的通行量约为冲突前水平的10%，随后在10月前恢复正常。然而，上调幅度相对温和，因市场价格已有所回落且表现低于预期——强劲的美国出口与中国进口的大幅下降抵消了大部分供应损失。
全球人工智能支出将成为企业技术增量支出增长的主要驱动力，从2025年的3400亿美元增长至2035年的约3万亿美元——届时将接近全球企业技术总支出的23%，而目前这一比例不足4%。
尽管人工智能的采用可能带来大量失业风险，但我们认为这种情况不太可能发生，其影响将集中在少数最易受冲击的职业领域。此外，即使确实出现更广泛的失业，那些规模最大、生产率最高的城市仍将获得最显著的收益。主要风险在于，人工智能的劳动替代能力越强，能够受益的城市就越少——而规模最大、生产率最高的城市将进一步巩固其全球主导地位。
能源冲击或将引发中国零售业出现非对称性收缩，预计到6月份零售额水平将较基准下降2.8%。石油驱动的通胀将促使消费者推迟购买大件耐用消费品和汽车，大幅抵消了电动汽车可能出现的短暂替代效应。
在我们的全新伊朗冲突持久战假设情景（模拟霍尔木兹海峡关闭六个月及能源基础设施遭遇密集打击）下，石油供应将遭受严重的持续冲击。近期事态发展表明，市场波动仍在延续且尚无明确解决方案，这加剧了全球贸易持续中断的风险。
我们的全新伊朗冲突持久战假设情景（模拟霍尔木兹海峡关闭六个月及能源基础设施遭遇密集打击）将导致全球工业陷入衰退。2026年全球工业增长将降至0.6%，为新冠疫情以来最低水平。
美以与伊朗的冲突将对中东地区的能源生产及霍尔木兹海峡的航运造成更长时间的冲击。我们判断冲突现在更可能持续约两个月，这意味着霍尔木兹海峡可能实质上关闭至4月底。我们预计5月至6月航运流量将恢复至正常水平的50%左右，随后六个月逐步回归常态。
在我们的全新“伊朗冲突持久战假设情景”下（假设油价连续四个月维持在每桶150美元以上，同时成品油供应短缺），全球通胀率将升至7.7%，接近2022年的峰值。此次价格飙升的幅度将引发巨大的非线性效应，放大经济冲击，导致2026年中期全球经济活动出现罕见的萎缩。
中东冲突对全球贸易造成了立竿见影的冲击，但其影响在不同地区和商品间呈现不均衡态势。油轮运价在油价已然飙升的基础上进一步暴涨；保险公司迅速上调了战争风险溢价，而霍尔木兹海峡的关闭导致船舶滞留，实际上将其从全球船队中暂时剥离。
因美以与伊朗冲突走向的不确定性，布伦特原油价格近期出现极端波动。但需注意，不应过度关注日常油价涨跌——因其对基准预测影响甚微，月度与季度均价才是更关键的观测指标。尽管如此，过去数日布伦特原油的震荡幅度仍令人瞩目，且由于冲突降级及事实上关闭的霍尔木兹海峡恢复通航均无明确时间表，高波动性或将持续。
中东冲突已对区域内及更广泛地区的旅行活动造成显著且直接的冲击。冲突爆发头两天，领空基本关闭，航班取消数量超过5000架次。
中东冲突可能对海湾合作委员会（GCC）经济体产生重大影响，但对全球的溢出效应大体局限于对油气价格的推高。
原油市场已做好充分准备应对伊朗局势冲击。当前市场供应充足，且伊朗面临严重且持续中断的可能性较低，因此爆发全面石油危机的概率不大。
与2025年的”十二日战争”不同，本轮冲突规模更大、强度更高，预计将持续一至三周，最长不超过两个月。
研究简报 2026年全球经济：五大分化、一个共性
2026年迄今，大宗商品市场呈现出异常显著的价格分化，各板块特定的基本面因素正日益超越宏观驱动力的影响。预计金属将表现优异，而能源与农产品则普遍走弱。