大宗商品价格预测上调

我们已小幅上调油价预测，将第二季度布伦特原油价格预期调至每桶117美元，同时将霍尔木兹海峡重新开放的假设时间推迟至6月底。目前我们假设第二季度的通行量约为冲突前水平的10%，随后在10月前恢复正常。然而，上调幅度相对温和，因市场价格已有所回落且表现低于预期——强劲的美国出口与中国进口的大幅下降抵消了大部分供应损失。

本报告核心洞察：

• 受液化天然气经霍尔木兹海峡恢复流通的预期更新影响，我们对欧洲天然气价格预测在更长时间内略偏高。目前来看，我们预计欧洲天然气库存将在冬季前恢复至接近法定填充水平。由于强劲的天然气产量抵消了创纪录的液化天然气出口量，我们将2026年亨利港天然气价格预测下调15美分，至平均每百万英热单位3.98美元。
• 本月我们上调了多数工业金属价格预测。随着全球产量持续下降、中国出口有所缓解，加之欧洲进口管制收紧也为价格提供支撑，钢铁价格预测已获上调。市场情绪因预期霍尔木兹海峡即将重新开放而改善，提振了对基本金属的需求预期。此外，硫磺供应链中断已推高镍和铜的生产成本，促使我们再次上调相关预测。
• 在强劲的央行需求支撑下，我们仍看好黄金。地缘政治风险、高收益率以及美国降息可能性降低，可能导致2026年金价持续波动。
• 农产品中，粮食价格上调幅度最大，原因是化肥价格上涨及化肥供应持续中断抑制了产量。

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