電気自動車（EV）、風力タービン、産業用モーター、ロボティクス、データセンター、防衛用途における需要増を背景に、高性能永久磁石の中核となるネオジム、プラセオジム、ジスプロシウム、テルビウムの4つのレアアース元素の需要が支えられています。当社の予測によると、2035年にかけてこれらの価格は緩やかではあるものの、一様ではないペースで上昇するとみられています。鉱石資源自体は世界中に分散しているものの、精製や永久磁石への加工能力は中国に高度に集中しており、中国は鉱山生産の60%にとどまる一方、精製能力の91%、永久磁石生産の94%（2024年時点）を占めています。欧米諸国による政策支援で代替サプライチェーンの構築が進められているものの、より高コストな市場が形成されつつあり、安全な非中国産レアアースが中国の指標価格に対して持続的なプレミアム（上乗せ価格）を維持する見通しが示されています。
近年、中国からの急速な輸出圧力（中国ショック）がEUの重要政策課題に浮上しており、新たな防衛措置の策定が進められています。現行の暫定的な防衛策では、中国から押し寄せる広範なマクロレベルの輸入急増に対抗しきれておらず、2024年の電気自動車（EV）への関税引き上げ後も、対象外であるハイブリッド車やガソリン車の輸入急増を招くなど、ミクロレベルの対策における限界が露呈していると指摘されています。EU首脳陣は現状の通商不均衡の維持は不可能であるとの認識を強めており、欧州委員会に対して既存のツールを基盤とした実効性のある新たな貿易防衛策の策定を指示したと報じられています。当社のエコノミストは、今後交渉による解決を模索しつつも通商摩擦がエスカレートするシナリオを予測しており、中国側の強力な報復や全面的な貿易戦争へと発展するリスクについて検証しています。
過去数年にわたり複数の外部ショックが相次いだにもかかわらず、中国の経常黒字は大幅な拡大を続けています。2026年第1四半期には、12ヶ月移動ベースの貿易黒字が過去最高の1.1兆米ドルに達し、経常黒字はGDP比3.8%へと上昇しました。この対外収支の拡大は、単なる貿易競争力の向上だけでなく、国内のより深い構造的・循環的要因を反映しているとみられています。高齢化に伴う予備的貯蓄の増加や、ポストパンデミックにおける国内の需要吸収経路の弱まりが、構造的な黒字の基調を押し上げていると当社のエコノミストは分析しています。消費主導の典型的な景気後退ではなく、深刻な不動産市場の調整と投資減速が引き起こしているこの上振れは、人民元高（為替調整）だけで解消するのは困難である可能性が指摘されています。
米国とイランの合意を背景とした世界的な原油価格の下落により、主要中央銀行による追加の金融引き締め圧力は和らぎつつあるとみられています。しかし、米連邦準備制度（FRB）におけるフォワードガイダンスやコミュニケーション戦略の意図的な変更（不透明感の増大）は、世界の金融市場に新たな不確実性をもたらす可能性が懸念されています。FRBの反応関数（リアクション・ファンクション）が予測しにくくなることで、米国以外の市場でもリスクプレミアムが上昇し、金融環境が引き締まるリスクが指摘されています。当社のエコノミストは、FRBの次の利下げ時期の予測を従来の2026年12月から2027年後半へと先送りする一方で、FRBを含めた主要中央銀行の姿勢は、依然として金融市場が織り込んでいる水準ほどタカ派的（利上げ急進的）にはならないと分析しています。
地政学リスクや関税の不確実性を背景に、「中国＋1」への期待が高まっています。しかし、中国は依然として世界の製造業シェアを拡大しています。当社エコノミストは、中国の競争力やサプライチェーンの優位性から、他のアジア新興国への生産移転は限定的にとどまると分析しています。
ここ数ヶ月、米国の雇用者数は加速傾向を見せているものの、労働市場の逼迫が進んでいるわけではないと考えられています。労働市場は依然としてバランスが取れており、名目賃金の伸びも中立的、あるいはわずかにディスインフレ的な傾向を示しているとみられます。これが、連邦準備制度（Fed）が今年の追加利上げ圧力に抵抗すると当社が予測する主な要因です。雇用増のデータのみで市場の健全性を判断することは、純移民の減少ペースやタイミングを巡る不確実性があるため、誤解を招く可能性があると当社のエコノミストは分析しています。より広範な指標を検証すると、現在の労働市場がコアサービスインフレへの深刻な脅威とはなっておらず、タカ派的なFedの姿勢を支持する内容にはなっていないと考えられます。
地政学的な緊張の高まりを背景に、欧州加盟国は防衛予算の大幅な増額を急ピッチで進めています。最新のNATOデータによると、加盟各国の防衛支出（対GDP比）は軒並み上昇傾向にあり、EU全体の防衛支出総額は2024年から大幅に加速しています。しかし、この大規模な再軍備が欧州経済全体を大きく押し上げるかというと、過度な期待は禁物であると当社のエコノミストは分析しています。防衛生産能力の不足に起因するボトルネックやインフレ圧力、そして海外市場への需要流出（輸入漏出）といった構造的課題が、成長への直接的な恩恵を抑制する要因となっているためです。
英国の脆弱な財政ポジションは、他国に比べてグローバルな経済ショックに対して非常に脆い状態にあると指摘されています。市場の信頼を維持するためには、持続的な財政改善に向けた強力かつ一貫性のある政策ストーリーが不可欠ですが、現政権はその道筋を描き切れず、政治的動揺が国債利回り（ギルト）のさらなる上昇（イールドカーブのスティープ化）を招くリスクが懸念されています。公的資産の乏しさや物価連動債の比率の高さといった構造的弱みに加え、度重なる緊縮計画の先送りによって市場の信認不足が深刻化していると当社のエコノミストは分析しています。
米国経済は現在、ベビーブーマー世代の退職本格化や純移民流入の鈍化という人口動態上の大きな転換期を迎えています 。これに伴い、今後の10年間は国内の労働力人口がほとんど成長しない「ゼロ成長」の局面へ突入する可能性が想定されており 、潜在的な実質GDP成長率2%超を維持するためには、これまで以上にAI導入等による「生産性の向上」へ依存せざるを得ないシナリオが現実味を帯びています 。当社のベースライン予測では、高齢化の圧力によって米国の総労働参加率は現在の約62%から、2030年代半ばにかけて61%近くまで緩やかに低下していく見通しです 。
世界的なAI関連支出は、今後の企業向けIT予算の追加投資を牽引する主要な原動力となる可能性が示されています。世界全体の企業AI支出額は、2025年時点の3,400億ドルから、2035年には約3兆ドル規模へと拡大し、総IT支出に占める割合は現在の4%未満から約23%にまで達する見通しです。多くの企業が試験運用から本格的な実用化フェーズへと移行するに伴い、2028年頃までは年率30%を超える高い成長が維持されるシナリオも想定されます。
現在の企業におけるIT予算において、AI（人工知能）関連の支出は追加投資を牽引する主たる要因になりつつあります。この傾向は一時的なトレンドに留まらず、今後10年間にわたり総IT支出に占めるシェアを拡大し続ける可能性が想定されます。米国の企業向けIT市場では、AIベースの製品開発および利用に伴う支出額が、現在の約2,300億ドルから、2035年には1兆7,500億ドル規模（総IT支出の約22%に相当）へと拡大するとの予測も示されています。
