中国政策不太可能因宣布加征关税而改变

美国总统唐纳德-特朗普宣布对从中国进口的商品额外征收 10%的关税，这符合我们的基准预期。但是，政策实施的即时性、关税的全面性以及政策文件中更强烈的报复性措辞仍给我们的预测增添了很大的不确定性。

你将了解到什么：

• 与对加拿大和墨西哥宣布的关税不同，我们预计对中国的关税将是永久性的。我们的模型显示，在其他条件不变的情况下，10 个百分点的关税增长将使中国的 GDP 减少 40 个基点，并对中国的通胀和货币产生适度的下行压力。今年的在岸财政宽松政策应有助于抵消对中国经济的冲击，但并非完全如此。因此，我们将在下一轮预测中小幅下调 2025 年中国 GDP 增长预测。
• 贸易战还处于初期阶段，因此进一步加征关税的可能性很高。随着市场对更多关税不确定性的定价，人民币可能面临持续贬值的压力。目前，我们预计人民币现货价格今年将升至 7.5，如果中国政策制定者倚重弱势货币来抵消更高的关税影响，那么这一预测的风险将偏向上行。
• 尽管如此，我们对中国经济近中期走势的核心假设仍然是以其国内斗争和刺激政策的有效性为指导，而不是关税。无论是否征收关税，如果中国政府希望保持经济增长的相对稳定性，中国经济都将进入一个以宽松换长期政策的时期。我们预计，未来三年，中国政府的扩大财政赤字（刺激经济支出的代表）将保持在国内生产总值 10% 左右的高位。