2026年中国制造业投资展望：基本面拖累与政策驱动的博弈

10月中国制造业固定资产投资同比萎缩6.7%，自7月开启的下行趋势进一步加剧。我们预计这一负增长将延续至2026年上半年的绝大部分时间。复苏步伐将取决于第十五五规划的政策支持力度——该规划预计将于2026年第二季度启动对先进制造业的新一轮政策扶持，但2022年那样的强劲增长态势恐难重现。

政策重点聚焦于产业升级与绿色数字化双转型，这将使电气设备、精密仪器及其上游的机械设备领域成为主要受益行业。

当前投资疲软的部分原因，是2022年至2025年上半年高科技领域推动的强劲投资周期后出现的自然回调。

产能约束——尤其在传统行业——与通缩压力，将成为持续抑制投资的两个基本面因素。

总体而言，我们预计制造业投资的基本面将持续承压，复苏将取决于产业政策支持力度。尽管未来几年政府可能更侧重于提振消费，但投资仍将在稳定内需、填补房地产投资持续低迷带来的缺口方面发挥作用。此外，政治与地缘政治因素也意味着先进制造业很可能持续成为关注焦点。