全球贸易正在失去动力

全球贸易正在下滑——而且还有进一步下行的空间。我们的海运贸易指数（Maritime Trade Index）——一项每日追踪海运贸易活动的指标——显示，9月中旬全球贸易量环比下降约1.3%，较4月峰值低3.4%。到本世纪末，全球贸易量将比无关税情境下的基线低约4%。

• 美国将主导这轮回落。预计2026年美国货物进口将暴跌逾6%，其中来自中国、墨西哥和加拿大的订单将受到最大冲击。尽管短期内通过东盟和欧洲的临时转运将对这些经济体提供支撑，但随着美国需求疲软以及遏制转口贸易的措施推进，这种支撑将在2026年减弱。

• 供应链正在发生转移。随着关税限制中国对美出口的能力，新的区域生产中心正在形成，特别是在东欧、中东和东盟地区。中国仍将在这些供应链中扮演关键角色。未来五年增长最快的出口航线包括中国至波兰、中国至沙特阿拉伯以及中国至越南。

• 关税豁免至关重要。汽车及零部件贸易是全球受干扰最严重的行业之一，尤其在北美地区。欧盟的关税减免使德国能够在该行业中扩大其全球市场份额。同样，欧盟对制药产品设定的关税上限将在未来几年为出口增长提供顺风支持，而其他竞争者则将面临更高的进口关税。